2025年以旧换新政策延续叠加储能订单强势,锂电中游1月淡季叠加春节影响下排产仅环比下降2%-9%,降幅显著好于往年。预计2025年锂电需求增速23%,当前材料环节供过于求的最底部时刻已过,头部两个电池大厂谈价基本落地,我们认为涨价幅度符合预期,未来若政策带动下需求继续超预期,则板块将进入新一轮涨价预期行情,优先关注格局集中、成本曲线陡峭的环节以及业绩确定的低估值龙头标的。
供需关系改善下锂电材料需求过剩周期扭转:
1)需求端以旧换新政策延续,预计2025年锂电需求增速23%。2024年中汽协口径新能源汽车销量(含商用)1286万辆,同比+36%,远超年初1150万辆的预期。2025年以旧换新乘用车补贴由国三以下扩大至国四,预计补贴范围扩大360万辆,新能源公交车及动力电池补贴金额单车提升2万元,预计2025年全球电车销量同比+19%,叠加储能后整体锂电需求增速23%。
2)供需关系2024Q1起稼动率持续修复,25年有望迎来困境反转。2024Q1终端需求环比下降30%带动各环节将进入供给最过剩阶段,对应稼动率最低、单位盈利底部;展望2025年,我们认为Q2-Q3期间全行业产能利用率超过65%后会迎来阶段性涨价预期,当前时刻谈判25年价格已开始兑现。
材料涨价预期已初步兑现,看好业绩确定性强的龙头企业
1)价格端2024Q4伴随着头部电池企业对2025年的供应链年度定点落地,部分细分品类,包括LFP正极、负极、6F、铜箔等品类启动涨价,当前头部两个电池大厂仍在价格谈判过程中,部分材料已经明确落地,磷酸铁锂正极受到:1)过往行业仅1-2家企业盈利其余全面亏损的现状,2)本轮产品升级及高端品产能紧张的影响,涨价预期较好,当前时刻头部企业的涨价基本已经落地。
2)盈利端:锂电产业链自2024Q1起单位盈利见底后企稳,已度过最底部时刻,当前时间按照涨价中性预期,头部企业对应2025年的PE估值约为10-15倍,我们认为材料环节应当关注业绩兑现较高的低估值标的。
需求展望:2024年国内新能源乘用车批售1223万辆,同比38%,新能源汽车销量(含商用)1286万辆,同比+36%,以旧换新政策带动下全年销量表现远超年初1150万辆的预期。叠加欧美等其他地区销量后,预计2024年全球电车销量1796万辆,同比+29%。
2025年的以旧换新政策已经正式出台,乘用车补贴范围由国三以下扩大至国四以下,预计补贴范围扩大360万辆,新能源公交车及动力电池补贴金额单车提升2万元,继续为终端需求提供助力。预计2025年全球电车销量同比+19%,叠加储能后整体锂电需求增速23%。
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